고객 여러분 안녕하십니까 메리츠 자산운용 운용팀 2020 1 28

고객 여러분 안녕하십니까

2019년 한 해 동안 주식시장은 미중무역전쟁으로 인한 큰 변동성을 경험하였습니다. 

 

2020년은 중국 발 코로나바이러스로 또 다른 변동성에 직면하게 되었습니다. 

 

코로나바이러스의 전염성과 치명성에 대해서는 시간이 지난 후에야 결론을 낼 수 있기에 이 부분에 대해 저희가 

예측을 할 수는 없습니다. 

 

그러나 역사가 하나의 교훈이 될 수 있다면 2003년 사스 (SARS, 중증급성호흡기증후군) 사례를 되돌아 보면

 좋을 거 같습니다.

- 사스 사례의 경우 질병 영향은 약 6개월 그리고 중국인 관광객 감소는 약 3개월 지속되었습니다. 

 

따라서 사스로 인한 기업들의 실적 악화와 주식시장의 조정 또한 길지 않았습니다.

- 물론, 중국인들의 해외 여행 빈도와 국내 기업들의 중국 소비자들에 대한 의존도가 2003년 대비 훨씬 높아진 관계로, 

코로나바이러스로 인한 관광객 감소와 중국 내 소비 심리위축은 많은 국내 기업들의 실적에 단기적으로

 부정적인 영향을 줄 것으로 예상됩니다.

- 그러나 2003년 사스 사례 때 대비 중국과 주변국들 모두 훨씬 더 빠른 대응을 하고 있습니다. 

 

중국 정부는 중국 내 단체 관광을 24일부터 중단시켰고 27일부터 모든 해외 단체관광 서비스도 금지하였습니다.

 

 홍콩과 싱가폴의 학교들의 경우 춘절 방학을 2주간 연장했으며 많은 기업들이 재택근무를 장려하고 있습니다.

 

 2003년 사스 사례 당시 경험을 떠올려 보면 시민들의 위생 관념 또한 2003년 보다 훨씬 향상되었다고 생각합니다.

저희가 투자하는 대부분의 기업들은 2003년 사스 뿐만 아니라, 2015년 메르스 (MERS, 중동호흡기증후군), 

2017년 사드 (THAAD, 사드배치 논란으로 인한 중국과의 마찰) 등 다양한 외부적인 충격을 경험해왔고 그러한 경험을 

바탕으로 더욱 펀더멘탈을 강화시켜 왔습니다. 

 

변동성 (volatility) 과위험 (risk) 에 대한 구별은 투자에 있어서 매우 중요한 훈련입니다. 

 

코로나바이러스와 같은 외부적인 충격으로 주가가 하락하는 것은 위험이 아닌 변동성입니다.

 

 투자하고 있는 기업들이 이러한충격을 견디고 계속해서 부가가치를 창출해 나갈 수 있는 펀더멘탈을 가지고 있다면, 

이러한 변동성은 훌륭한 기업들을 어제 보다, 한달 전 보다, 일년 전 보다 더욱 매력적인 가격에 살 수 있는

기회 (buying opportunity) 를 투자자들에게 제공합니다.

다음은 워런버펫 (Warren Buffett) 이 1994년 버크셔헤더웨이 (Berkshire Hathaway) 투자자들과의 미팅에서 얘기한 

내용입니다.

“우리는 오랜 기간 지속적으로 주식을 살 것입니다. 여러분이 식료품을 매일 지속적으로 산다면 식료품의 가격이

 떨어지기를 바라게 될 것입니다. 

 

여러분이 자동차를 살 계획이 있다면 자동차  가격이 떨어지기를 바라게 될 것입니다.

 

 우리는 기업 혹은 기업의 일부를 삽니다 – 바로 주식이죠. 그리고 우리는 그 주식을 더 낮은 가격에 살수록 나중에

 더 큰 수익을 누릴 수 있습니다.”

“We are going to be buyers of things over time. And if you’re going to be buyers of groceries
over time, you would like grocery prices to go down. If you’re going to be buying cars over time,

you like car prices to go down. We buy businesses. We buy pieces of businesses: stocks. And
we’re going to be much better off if we can buy those things at an attractive price than if we
can’t”.

저희가 투자하고 있는 기업들은 오랜 경험과 유연성을 가진 경영진, 외부적인 충격에도 견딜 수 있는 자본력, 

그리고 무엇보다 지속적으로 기업 가치를 향상 시킬 수 있는 경쟁력을 가지고 있다고 생각합니다. 

 

고객 여러분들이 자본을 일을 시키는 향후 10년, 20년, 30년 동안 다양한 사건, 사고로 인한 변동성이 여러분들을

 찾아갈 것입니다. 

 

그때마다 중요한 것은 변동성과 위험을 구분하는 현명한 투자 철학을 되새기는 것이라고 생각하며 저희 운용팀 또한 

이러한 철학을 바탕으로계속해서 펀더멘탈이 훌륭한 기업들을 발굴해 나가도록 하겠습니다.

메리츠자산운용
주식운용팀